降低融资成本有多难？ 
　　降息以来的货币市场利率走势，给了人们直观感受。 
　　11月22日降息后，货币市场利率不降反升。12月17日，银行间市场资金价格全线上涨；18日，7天回购加权平均利率飙涨至6.30%的逾半年新高；19日，央行未重启逆回购操作，但当日下午4点左右，交易系统通知，银行间市场交易从下午4点半延长至5点，这是第二次打破交易时间惯例，而上次还是去年6月。虽然伴随着“打新”冻结资金陆续解冻、财政存款集中投放，上周流动性紧张态势明显改善，但7天回购利率仍维持在5%的高位，而这一情形已持续一周有余。 
　　不仅货币市场利率高企，债券市场中低评级企业债利率，也比降息之前平均上升了100bp；部分股份制银行3个月理财产品收益率重回5.5%以上，负债成本上升，表明降息之后指望银行贷款利率打折已成奢望。 
　　12月以来的利率飙升，原因虽然复杂，比如中证登宣布将取消AAA级以下城投债质押资格，直接导致各类企业债利率平均升幅逾100bp，但市场普遍认为，虚拟经济繁荣，大量流动性涌入股市才是降息后资金价格不降反升的主要推手。当前的牛市，靠的是自我加杠杆，虽然表面上资金来源于券商融资融券，但本质上都出自银行。加上不少银行理财资金到期后不再沉淀为银行存款，楼市资金又闻风而至，入市资金不再流回实体经济，使原本宽松的银行体系流动性遽然紧张，导致资金价格居高不下，融资成本难以下降。 
　　为什么资金不流入实体经济，而淤积在金融市场？ 
　　很多人给出的答案是，实体经济需求不足，一些企业坏账率不断上升。其实，这是表象，根本原因还是金融结构与经济结构的脱节。 
　　目前，中国经济结构已发生深刻变化，表现为，高端制造业、现代服务业、民营中小企业等轻资产重知识部门，逐渐在经济增长中扮演重要角色；而重化工业等传统重资产行业，在国民经济中的地位逐步下降。中央经济工作会议在部署明年工作时指出，明年要“推动全面创新，更多靠产业化的创新来培育和形成新的增长点”，认为当前“新兴产业、服务业、小微企业作用更加凸显，生产小型化、智能化、专业化将成为产业组织新特征”。日前召开的中央农村工作会议也强调，“做大做强农业产业，可以形成很多新产业、新业态、新模式，培育新的经济增长点”。从明年“新增长点”更多立足于创新以及“新产业、新业态、新模式”不难看出，经济增长的引擎已发生变化，轻资产重知识部门正走上前台。