中金公司发布A股投资策略称，2015年开始，市场接二连三遭遇的“黑天鹅事件”: 油价继续大幅下跌、大幅波动；众多央行加入放松阵营，货币的竞争性贬值此起彼伏，外汇市场乱象丛生；从国内来看，证监会几次宣布检查两融令市场惴惴不安；上周末媒体报道民生银行高管被调查；媒体也报道墨西哥无限期推迟之前中国参与投标的铁路建设；周末报出的官方一月份PMI数据也是自有数据以来同期仅略好于2009年一月的数据，显示经济趋势依然较弱，等等。而在此背景之下，市场久久期待的央行放松也迟迟不见动静。

中金公司认为，短期市场波动加大几成定局，市场盘整到何时以及中期走势更值得关注。面对满天飞的黑天鹅，中国有满手好牌应对。沉着冷静地打好手中的政策牌，也就能够躲开不断冒出的黑天鹅。而风险在于，政策左右兼顾或麻木不仁，那样满手好牌将变成废牌。

以下为全文：

核心提示：短期市场波动加大几成定局，市场盘整到何时以及中期走势更值得关注。面对满天飞的黑天鹅，中国有满手好牌应对。沉着冷静地打好手中的政策牌，也就能够躲开不断冒出的黑天鹅。而风险在于，政策左右兼顾或麻木不仁，那样满手好牌将变成废牌。

在我们反复“唠叨”之下，投资者大概对我们在2014年到前不久持续看多市场的观点应该有一定的印象。

但是2015年开始，市场接二连三遭遇的“黑天鹅”还真不少: 油价继续大幅下跌、大幅波动；众多央行加入放松阵营，货币的竞争性贬值此起彼伏，外汇市场乱象丛生；从国内来看，证监会几次宣布检查两融令市场惴惴不安；上周末媒体报道民生银行高管被调查；媒体也报道墨西哥无限期推迟之前中国参与投标的铁路建设；周末报出的官方一月份PMI数据也是自有数据以来同期仅略好于2009年一月的数据，显示经济趋势依然较弱，等等。而在此背景之下，市场久久期待的央行放松也迟迟不见动静。

我们在上周一（1月26日）发表题为《夯实基础再出发》的策略周论，认为市场当前所隐含的放松预期过高，同时累计涨幅并不小、存在获利回吐压力。市场已经在过去的一周中出现了明显的回调。考虑到上面提到的近期负面进展，市场可能仍将进一步盘整。

短期市场的波动加大几成定局，接下来需要判断是市场调整的空间及中期的走势。从中期来看，如果政策不犯教条式的错误，保持警惕性、前瞻性、灵活性及时针对变化进行调整，再辅之以持之以恒的全方位改革，市场中期的趋势依然乐观。风险在于，满手必赢之牌却对时局麻木不仁，或者左右兼顾、犹豫不决。那样，受苦的不只是市场的投资者，实体中的企业和消费者也将苦不堪言。

中国政策有进一步调整的必要和空间。会玩牌的同仁应该知道，即使手握满手必赢之牌，如果不把握出牌时点和顺序、不根据对手的牌相及时调整策略，也照样会输得很惨。当前中国面临的国际环境扑朔迷离（增长普遍低迷，竞相货币贬值，美国还有加息压力，大宗商品包括原油等价格跌至罕见低位），国内的环境也异常复杂（增长乏力，物价持续低迷，实体融资成本居高不下等）。尽管如此，中国有较多的政策选项以应对迷局。但是，到目前为止，我们看到的政策应对并不积极，反应相对迟钝和迟缓。“维持中性适度的货币政策以帮助经济调结构和转型”，这样的字眼已经堂而皇之地出现在政府的官方文章。殊不知，货币政策岂是万能药，调节物价水平尚有效果。期待货币政策能够实现调结构和经济转型，这估计是”理论家“的一厢情愿。在这样的”理论“指导下，中国的货币政策竟然无视多月连续下滑的物价和增速的低迷，以及实体经济中融资成本的居高不下，而要去帮助经济结构调整和经济转型。有点让人摸不着头脑。

衷心期待中国经济的转型之路走得稳健。