实际情况真的如此吗？市场与市场之间的防火墙远没有想象的那么坚固。

如果单看标普500指数，确实没有受到太大影响，毕竟该指数涵盖了从垃圾级到投资级的各类公司，甚至包括根本没有债务的企业。但若将非投资级别的公司汇总会怎样？彭博绘制的图表可以清晰的看出，低评级公司（美银高收益指数中的股票）的股价今年以来已经拦腰斩半，跌幅达到51%。

这同样凸显出垃圾债市场的艰难处境。在知名基金公司Third Avenue对旗下高收益债基金进行清算、禁止赎回后，上周五投资者大举逃离垃圾债，此类债券价格跌到六年新低，当天跌幅创2011年以来最大。

时间放长一点来看，垃圾债收益率飙升也可能传导到投资级别债市，进而增加企业回购的成本。不巧的是，企业回购正是催生美股牛市的重要因素之一。

按照高盛的说法，2016年美股多头主力还是美国公司自己。报告提到：

我们预计企业自身会继续成为美股最大的需求来源，净买入达到4500亿美元，约等于美股公开交易总市值的2%。自金融危机结束以来，企业一直是美股需求的主要来源。我们预计，2016年这一趋势会延续，因为在低利率（尽管在上升）、GDP温和增长和美股表现平平的背景下，公司管理者会继续把现金用于回购和并购。

尽管投资级债券的融资成本上行的幅度只有30-40个基点，但在当前杠杆率接近纪录高位以及利息偿付率接近纪录低位的情况下，一切都脆弱不堪。随着高收益债券ETF价格跌到2009年以来新低，投资级别债券ETF也已经跌近2013年末的水平。