本文作者是摩根士丹利前亚洲区主席和首席经济学家、《不平衡：中美关系的互相依赖》一书作者史蒂芬罗奇。华尔街见闻翻译。

货币战争正在席卷全球，而中国首当其冲。过去几年来，人民币大幅升值，出口疲软，而通缩风险正在增加。在这样的情况下，许多人认为中国应将政策转向，促使人民币贬值是最有逻辑的做法。而这将是一个巨大的错误。

事实上，随着中国进行结构性改革，人为的货币贬值是中国最不需要的。这将对全球经济带来严重的问题。

从表面上看，人民币升值显然令人担忧——尤其是将中国的物价和全球物价进行对比时。根据国际清算银行（BIS）的数据，人民币的实际有效汇率（有效汇率是一种加权平均汇率，通常以对外贸易比重为权数）在过去四年间上涨了26%。

在国际清算银行追踪的60国货币中，人民币的升值幅度排名第一。相比之下，强劲的美元同期仅上涨12%。与此同时，中国的新型市场伙伴们都经历了大幅的货币贬值。巴西的实际有效汇率下降16%，俄罗斯卢布下降了32%，而印度卢比下降了12%。

人民币的汇率波动无疑受到中国出口的影响。随着全球需要持续疲软，曾经蓬勃发展的中国出口业受到打击。今年1月，出口同比下滑了3%。对于中国这样一个出口占到GDP25%的国家来说，这样的下滑并不小。

同时，更强的人民币使得进口变得更为廉价，给中国的物价结构带来下行压力。毫不意外的，这激发了对通缩的恐慌。今年1月，中国CPI仅同比上涨0.8%，而PPI的下滑速度加快至4.3%。同时，油价的下跌毫无疑问的放大了这一趋势。1月，中国核心CPI（不包含食物和能源价格）接近1%。

在这样的背景下，很容易明白为什么许多人预测中国的外汇政策将做出战术性的调整，从升值转向贬值。这样的行动将给经济带来短暂的喘息机会。但这样做会事与愿违，以下为三点原因。

首先，外汇政策的转向将会抹去中国过去改革和再平衡的努力。事实上，更强的人民币与中国从出口导向型经济体转向消费型经济体的目标相一致。人民币稳步的升值与这一目标相一致，不应被逆转。人民币升值将增强中国消费者的购买力，减少出口补贴。

在近期的金融危机中，当局暂停了人民币的升值政策。从2008年中期到2010年早期，人民币汇率基本维持稳定。而目前的情况远不及金融危机时的危险。汇率政策并不需要另一次战术性的调整。

第二，人民币贬值将引起中国贸易伙伴的反感——尤其是美国。美国国会多年来都希望能对中国的出口商实施制裁。参议院最近引入了所谓的货币改革和公平交易法案。该法案将货币估值过低作为补贴的一种形式，允许对其征收反倾销税。

同样的，奥巴马政府刚刚在世界贸易组织（WTO）对中国进行投诉。此次投诉聚焦于中国通过所谓的“共同服务平台”对出口企业进行非法补贴。如果中国干涉人民币使其走低，美国对反中国贸易的支持将会加剧，将全球最大的两个经济体推入保护主义的下坡路。

最后，人民币的贬值政策将会带来全球货币战的升级。在前所未有的QE时代，竞争性的货币贬值已经成为全球主要出口国的常态——先是美国，然后是日本，现在是欧洲。如果中国也加入这场战争，其他国家也将升级他们的行动。全球金融市场将再次动荡。1997年亚洲金融危机时，中国没有推动人民币贬值，当时中国的行动很大程度上避免了危机在该地区蔓延。现在，中国也应该这么做。现在，人民币的指标作用可能比当时更为重要。策略是中国最大的强项。一次又一次，中国官员成功应对了意外事件的发生，而没有旺季他们的长期战略目标。他们应该继续保持这样的记录，用更强的人民币来刺激进一步的改革和再平衡，而不是倒退。现在不是中国退缩的时候。