注册制改革总的目标是建立市场主导、责任到位、披露为本、预期明确、监管有力的股票发行上市制度。

尊重市场规律，最大限度减少和简化行政审批，明确和稳定市场预期，强化市场内在约束，建立以市场机制为主导的新股发行制度安排，成为业内对注册制改革的最大期许。

2015年资本市场改革的头等大事是什么？

中国证监会主席肖钢在2015年全国证券期货监管工作会议上给出了答案——推进股票发行注册制改革。这也是广大投资者对今年资本市场改革开放的最大期许。 
经济新常态下，推进注册制改革具有三个层面的重要意义。从宏观层面看，推进注册制改革是资本市场提升服务实体经济能力的重要突破口。在经济新常态下，靠拼投入、高消耗、过度依赖外需的经济发展方式难以为继。在债务率、杠杆率较高的情况下，靠短期刺激政策往往治标不治本，还可能加重未来负担，势必要求激活直接融资，加快资本形成。换句话说，激活证券市场，为高负债率解围，换一种方式“加杠杆”——加大全社会股权投资力度，可能已成为一种国家战略。而注册制改革则是激活股票市场的“牵牛鼻子”工程。

中观层面而言，随着改革深化和市场发展，实行了15年的股票发行核准制的缺陷和不足逐步显现。一方面，证监会审核IPO，客观上形成了政府对新股发行人的盈利能力和投资价值的“背书”作用，不但降低了市场主体风险判断与选择能力，而且弱化了发行人、保荐机构以及会计师事务所等方面的责任；另一方面，监管层对新股发行“管价格、调节奏、控规模”，虽然短期有稳定股指和投资者心理的作用，但容易打乱市场预期和节奏，也不利于市场自我约束机制的培育和形成，对中长期股市发展不利。

从微观层面看，正如一个人具有各项基本人权一样，企业天生具有发行股票筹集资本的权利，而且这种融资权利在一般情况下不应该受到行政干扰，应该由资金供求双方决定，这是市场经济发达程度的重要衡量指标，也是市场在资源配置中起决定性作用的题中应有之义。事实上，在一些国家和地区实施注册制的实践中，只要不违背国家利益和公众利益，企业能不能发行、何时发行、以什么价格发行，都是由企业和市场自主决定。因此，从企业融资权利来看，IPO应交给市场决定。

因此，尊重市场规律，最大限度减少和简化行政审批，明确和稳定市场预期，强化市场内在约束，建立以市场机制为主导的新股发行制度安排，成为业内对注册制改革的最大期许。对此，肖钢也提出，注册制改革总的目标是建立市场主导、责任到位、披露为本、预期明确、监管有力的股票发行上市制度。

不过，任何一项改革都有风险，尤其像注册制这种“牵一发而动全身”的改革更是如此。比如，可能影响投资者对股市扩容的心理预期，一些企业可能出现高价发行，一些公司质量不高和欺诈发行的风险加大等。因此，肖钢提出，要坚持循序渐进、稳步实施的原则，立足国情，以现实问题为导向，在具体推进过程中，注重增强改革措施的系统性、针对性、协同性，既立足全局、着眼长远，又立足当前、稳步推进，妥善处理好资本市场改革、发展、稳定的关系。要健全风险监测、预警和处置机制，加强风险识别、防范和处置能力，及时防范和化解市场风险。

推进注册制改革的核心在于理顺市场与政府的关系。注册制改革给市场参与主体提出了新的挑战和要求，也给监管者提出了转型要求。对于监管层来说，如何从原来的“大拇哥”演变成“小拇指”关系到注册制改革的成败。正如肖钢所言，推进股票发行注册制改革，也是证监会推进监管转型的重要突破口。

在此次会议上，肖钢用了很大篇幅阐述探索建立事中、事后监管新机制的重要内容。2014年以来，全国证监系统监管转型实现良好开局。全系统的资源配置越来越多地集中在事中、事后监管部门，比如，对上市公司监管有600人，对证券基金期货公司监管有780多人，稽查人员有770多人。

但在肖钢看来，目前取得的成绩还是初步的，存在的问题、困难和矛盾还不少。一方面，在简政放权上，不想放、不敢放、不能放的现象仍不同程度地存在。一些同志习惯于审批审核，不想放权；一些同志总担心风险失控，不敢取消审批；有的则受制于现行法规规定，暂时还不能取消审批或核准。另一方面，不会管、不敢管、不好管的问题日益凸显。旧的制度破了，新的规则尚未建立；过去熟悉的事情要少做，新的事情不会做，监管人员和被监管对象都不习惯，不少人在等待观望，甚至感到迷茫、困惑。

监管转型犹如逆水行舟，不进则退。肖钢提出，要以现实问题为导向，逐步探索建立事中、事后监管新机制。这个新机制，从监管重点上看，就是制定监管规则和开展监管执法，即“一手抓规则，一手抓执法”；从监管手段上看，主要包括现场检查、非现场监管、教育培训和稽查执法四个方面；从监管理念上看，事中监管以风险导向为主，兼顾行为导向，事后监管以行为导向为主，兼顾风险导向；从监管主体上看，主要包括行政监管系统的会机关、派出机构和自律管理系统的交易所、行业协会、会管单位，共同构成一个有机整体。

结合当前监管转型实践，做好事中监管工作，肖钢要求重点把握以下几个方面：第一，提高现场检查针对性和有效性。针对长期以来拉网式、运动式现场检查效率不高、深度不够等问题，要抓紧建立健全各监管条线的现场检查工作指引，以问题和风险为导向，确定现场检查的对象、频率和重点，灵活变换检查方式和手段，多维分析风险，交叉发现疑点。第二，做好日常监管和稽查执法的衔接。抓紧出台日常监管与稽查执法协调工作规则，明确线索移送、稽查介入、信息反馈等各环节的程序和责任。第三，加强日常监管与审批备案、稽查执法的信息共享。在中央监管信息平台投入使用前，牵头各业务条线的会机关部门负责整合条线内监管信息系统，归集日常监管的全过程信息，建立健全信息共享机制。第四，用好用足行政监管措施。对于发现的问题，要坚决、及时采取行政监管措施予以纠正，防止风险蔓延和危害后果扩散。第五，日常监管要突出重点。在上市公司监管领域，要健全以信息披露为中心的监管体系，完善分类监管，探索分行业监管。第六，优化监管体系职能分层。完善行政监管体系，合理配置会机关部门职责，有减、有保、有扩，与加强事中事后监管相适应。